Weekend reads #62

A evolução tecnológica muda o valor de recursos naturais de maneiras inesperadas, a commoditização da inteligência, o efeito benéfico de apostadores no mercado financeiro e mais.

#1 - General-Purpose Technologies Revalue Natural Resources - The Diff

Quando falamos de alguma mudança tecnológica é fácil identificar seus efeitos diretos, mas existem também efeitos indiretos que são pouco percebidos. A realidade é que uma mudança tecnológica não altera a realidade: ainda estamos falando de algo que transforma um certo conjunto de insumos em outra coisa. Quando olhamos para tecnologias de ampla aplicação, como a computação, internet ou o motor a vapor esse conjunto de insumos pode variar muito e ter resultados amplos e imprevisíveis. A explosão da computação e indústria de software não só transformaram a vida dos seus usuários, sejam eles consumidores ou empresas, mas também alteraram a configuração geopolítica do mundo, trouxeram mudanças radicais no mercado imobiliário da California e criou uma indústria gigante de outsourcing na Ásia. O comércio marítimo foi o responsável pelo surgimento dos maiores centros financeiros do mundo, que superaram as premissas físicas que os originaram através de efeitos de rede. Você não depende mais tanto de Amsterdã ou Londres para o movimento físico de cargas globais, mas muito da infraestrutura financeira relacionada ainda fica nesses lugares. Mas a demanda por seguro de cargas e embarcações, contratos derivativos de commodities e financiamento continuam existindo, mesmo que de maneira abstrata e não relacionada com o local físico onde são produzidos. Os recursos existentes passam a, ou deixam de, ser utilizados em uma intensidade e maneiras diferentes, criando uma reprecificação geral que gera ganhadores e perdedores. O impacto primário geralmente é no capital humano, novas habilidades são necessárias e as velhas deixam de ser valorizadas criando um período de transição que pode ser brutal. Mesmo com a migração da economia para processos virtuais o mundo físico ainda é onde as restrições existem e consequentemente onde as mudanças de valor e preço acontecem.

One reason that process is important is that the richer a country gets, the more its highest-value labor is dedicated to capital formation rather than to producing end goods (the classic software margin structure where a growing business might lose money but still have high incremental margins is just a more visible instance of this). AI represents yet another way to shift to high-value capital formation; models are great at predicting future tokens from a given distribution, and are getting better at extending that in creative directions by chaining outputs together, but they still need more training data. And, of course, they still need good questions.

#2 - Most Human Wins - Not Boring

Outro processo que acompanha o progresso da humanidade é a comoditização. Com o avanço da capacidade dos modelos inteligência artificial em executar tarefas antes exclusivas dos seres humanos vemos esse processo ocorrendo também sobre essas habilidades. Mas a realidade é que qualquer input "humano" é já uma commoditie: um input para a produção de algo e geração de valor econômico. Mesmo que raras as habilidades humanas são parte do processo produtivo. Quando pensamos em uma empresa os diferentes níveis hierárquicos commoditizam os níveis abaixo para produzir um output. Você tem diferenças na qualidade do trabalho, assim como no do café e do petróleo, mas de maneira macro os dois são commodities. Mas na história do progresso humano tudo que se torna commoditie no sentido de ser substituível por coisas do mesmo tipo acaba gerando uma camada acima que irá manipular esses inputs em algo novo. Quando a humanidade deixou de se preocupar com alimentos e sua subsistência passamos a criar coisas novas: ferramentas, moradias, máquinas, arte. Somos mestres em combinar coisas que antes eram inacessíveis em novos objetos e experiências, muitas vezes de maneiras imprevisíveis. No mundo dos negócios existem geralmente 3 formas de se competir: através do custo, foco ou diferenciação. Não precisamos perder muito tempo explicando em qual devemos nos concentrar, não temos como competir com as máquinas em custo e foco. Mas temos como nos diferenciar através da capacidade de criação. Se não da criação das coisas que temos hoje, como software, modelos de trading automatizados ou música, então de coisas novas que são derivadas dessas. Claro, pode ser que cheguemos em um momento em que nada de valor econômico reste para nós, mas nesse mundo não haverá escassez de recursos. Em um cenário otimista isso quer dizer que estaremos livres da responsabilidade de criação de valor econômico e poderemos gastar nosso tempo com outras coisas de valor.

This exploration of human strategy in the Great Commoditization points the same way. If our purpose is to have novel experiences, then we should welcome commoditization, even of skills we thought made us, us. That is illusory, and always has been. More commoditized inputs grows the potential experience space. That is good.

#3 - The Efficient Frontier Between Investing and Gambling - Capital Gains

O assunto de investimentos e apostas sempre acaba aparecendo, principalmente quando o tema é o mercado de ações. Os movimentos aparentemente (e de fato) aleatórios do curto prazo, bem como a dinâmica muitas vezes inexplicável de alguns ativos podem aparentar de fato que estamos assistindo a um grande cassino. Também não dá para falar que muitos participantes não tratem seus investimentos com a lógica das apostas, fenômeno que parece ter se intensificado recentemente (paralelamente ao crescimento dos investimentos passivos, o que é interessante). Mas o caso básico do mercado de ações é o de se comprar um ativo a partir de uma expectativa do valor de fluxos de caixas futuros gerados por aquela empresa. Há uma certa aposta ai sobre esse valor que depende de modelos e premissas, mas no geral um processo razoavelmente embasado é utilizado. Não só isso, mas a oferta inicial de ações de uma empresa envolve a captação de recursos por ela para a aplicação em seus negócios, uma atividade produtiva e de geração de valor. Apostas, no entanto, são puramente sobre crenças e achismos. Isso não quer dizer que os dois tipos de participantes não interajam no dia a dia. Os apostadores influenciam o mercado em variados graus, seja apostando em uma nova tecnologia ou modelo de negócio que ainda tem poucos números e muita fé para se manter de pé, seja criando valor para investidores sofisticados que estão do outro lado de suas apostas. Nesse sentido é difícil dizer que os apostadores deveriam sair do mercado e ir para o cassino. Suas atividades raramente prejudicam um terceiro e também contribuem marginalmente para o processo de descoberta de preço.

Fortunately, the purely value-destructive trades have their own constraints: the people inclined to do them end up with a smaller bankroll, and the main thing that keeps it from shrinking even faster is that there's competition to take the other side of their trades and that competition comes in the form of better pricing. Markets eventually sort themselves out, though sometimes it takes an inconveniently long time.

#4 - toward a sensible AI-skepticism - Dan Davies

Os extremamente otimistas com inteligência artificial e a chegada da superinteligencia artificial tratam essas tecnologias como a última invenção humana. A bala de prata que vai resolver todos os problemas presentes e futuros da humanidade. Essa tese é exageradamente otimista. A adoção de novas tecnologias mudam a configuração sistêmica da sociedade. Geralmente quando elas estão sendo implementadas nós vemos tanto os prós como os contras, e assumimos que os prós são suficientemente maiores que os contras e seguimos. Mas os contras, as complexidades, efeitos de segunda ou terceira ordem, por menores que sejam, se acumulam com o passar do tempo, muitas vezes de maneira exponencial. A reconfiguração da sociedade vai exigir muito esforço e trabalho da humanidade e seus ajudantes robôs, provavelmente de maneira indeterminada porque essa é a lógica do progresso. Todo novo mundo trará novos benefícios e novos problemas, e idealmente eles serão relativos a vontade humana. Caberá também aos humanos resolve-los.

I think that AI, like every other information technology, will end up creating complexity as well as processing it, that the robots will get in each other’s way just like we do, and that consequently we are going to systematically overestimate the benefits of the technology during the initial phase. It’s the Dinorwig Spoil Heap Problem – when the returns seem huge and the inconveniences are minor, you don’t notice that you are making structural and architectural decisions which will come back to bite you massively at a future date, when enough of the inconveniences have piled up that they’re not minor any more.

Bom final de semana!